三环集团，MLCC独角兽！
成本，大洗牌！
2026年1月5日，英伟达正式发布VR200 NVL72新一代算力机柜，面向万亿参数级大模型训练和推理，预计将于第三季度出货、第四季度实现大规模量产。
不过，这次有点不一样。
5月一篇报告详细拆解了VR200的BOM明细，除了GPU以外，CPU和MLCC（多层片式陶瓷电容器）等原料成本增幅同样明显，MLCC成本涨幅甚至高达182%！
不知不觉间，MLCC有望成为AI服务器原料清单中的第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。
那么，需求有多少呢——答案是，单机柜需要60万颗。
VR200架构侧重极高算力密度和高功耗，单机柜所需MLCC数量有望比GB300多20万颗，单卡用量要多上1000颗以上，性能和价值量都更高。
MLCC，一颗小小的电容器，如今搅动算力江湖！
先了解一下什么是MLCC。MLCC是当今使用最广泛的被动电子元件，因其几乎存在于当今所有电子设备，因此有“电子工业大米”之称。
2025年 ，亚太地区占据全球MLCC市场48.6%的份额，但长期以来，海外厂商占据市场较大份额。
目前，MLCC需求量缺口正在打开，给我国企业带来追赶替代的机会。
三环集团，必将占据一席之地。
2024年，三环集团是我国大陆最大的MLCC制造商，全球市占率2.5%，排在它后面的还有风华高科和微容科技。
截至目前，包含MLCC在内的电子元件是公司最大的业务。2025年，该业务营收33.08亿元，同比大增43.95%，成为最强营收引擎。
具体到产品端，MLCC位于电子设备内部，微小、高容是其技术发展的趋势。
三环集团的MLCC产品目前已经拥有封装尺寸01005到2220全规格的产品，覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频多系列。
得益于MLCC高端产品放量，2025年三环集团在“全球核心先进电子陶瓷材料和零部件”市场上占据2.7%的份额，位列全球第七。
尽管MLCC因“AI服务器”而广受关注，但它最大的应用领域依然是消费电子。
电子产品要求“更小、更轻薄、性能更高”，而MLCC体积紧凑，能在微小的元件封装内提供更高的电容值。据研究，一部高端智能手机内就含有超过1000颗MLCC。
2025年，消费电子占据全球34.1%的MLCC应用市场，其次是汽车电子。
不过，消费电子MLCC市场，其实已经到了“存量博弈”阶段。
2025年，全球智能手机出货量同比仅增长1.5%，低增长阶段继续蔓延。叠加存储芯片涨价等因素，据预测，2026年全球PC和智能手机出货量将分别下滑10.4%和8.4%。
虽然三环集团此前布局车规级MLCC产品体系，可若想有长足发展，必须再造新优势。
AI领域MLCC，就是公司的发力点。
不同类型的MLCC，扮演不同的角色，可分为：通用型、高容值型、低电感型和低等效串联电阻型。
2025年，通用型产品占据最大市场份额，可应用于AI服务器、5G毫米波射频前端和数据中心供电网络的高容值型等产品，预计将迎来更高的市场增长速度。
把视线拉回三环集团，目前在数据中心领域，公司产品供应能力也有了很大提升：不仅推出多尺寸高容MLCC，还针对48V电源系统推出多规格高容MLCC产品。
另外，公司还具备两个独特优势：
第一，原料自主可控。
三环集团自研陶瓷粉体和金属浆料，大大降低了原材料成本，不仅有助于实现从原料到生产的垂直一体化，而且在MLCC良率、毛利率上具备天然优势。
原料自主可控，多年以来，三环集团毛利率一直稳定在40%左右，比风华高科要高出一倍。
第二，业务多面开花。
三环集团的核心业务不止MLCC，电子及陶瓷材料、通信器件等业务占据超50%的份额。
在电子及陶瓷材料领域，三环集团市场号召力更高。2024年，公司氧化铝陶瓷基板以52%的市占率位居全球第一。
SOFC（固体氧化物燃料电池）可作为AIDC分布式发电电源，有望迎来周期上升。三环集团还是全球SOFC巨头Bloom Energy公司SOFC隔膜片的供货商。
2026年5月21日，Bloom Energy宣布与AI云服务商Nebius签订26亿美元的SOFC供电协议，三环集团SOFC隔膜片出货量有望增长。
不难看到，MLCC是三环集团的重要抓手，但公司并非仅依赖MLCC。这种业务多面开花让公司能获得更多市场机会，也有助于平滑业绩波动。
近几年，三环集团业绩稳步增长，进入2026年也保持增势。
2026年一季度，公司营收26.81亿元，同比增长46.25%；净利润7.91亿元，同比增长48.48%，创下单季度净利润同期新高。
然而，业绩高光之下，也有隐忧。
一来，现金流暂时失速。
2026年一季度，公司经营活动现金流净额为1.57亿元，同比下降35.41%。
按照公司历年规律，第一季度的经营性现金流是全年最低的，不过降幅这么大也不得不引起重视。
一方面，三环集团正在为MLCC扩产积极备货；另一方面，应收账款金额也随着公司营收规模扩大而扩大，目前高达23.7亿元，单季度就增加了2.11亿元，这导致部分现金被沉淀。
二来，国际市场依然跟跑。
在国内，三环集团坐稳MLCC第一的位置，但若放到全球竞争格局下，公司还属于“追逐者”，仍然需要突破高端领域。
市场机遇不等人，MLCC厂商纷纷开始扩产，三环集团要抓住机会。
2026年，公司启动赴港上市计划，目前已经通过聆讯。若能借助香港上市扩大海外市场，并融资攻克高端MLCC技术，三环集团有望得到“市场、客户、产品”的三方面加持。
最后，总结一下。
AI服务器带动MLCC用量大增，也带给三环集团机遇。未来公司若能守住长板，进一步攻克高端领域，则有望重塑其在全球格局的位置。
发布于：山东
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